由中国物流与采购联合会调查、发布的2017年10月份中国大宗商品指数为112.4%,升幅较9月份扩大6.5个百分点，连续两个月显现升幅扩大的格局，指数水平创下近七个月以来的高点。主要分项指数全部上升，供应指数和销售指数升幅明显，且明显高于去年同期水平。总的来看，供需增长态势相对均衡，企业经营活动活跃，市场形势继续改善。不过，随着库存持续积聚，当前供应压力有所加大，后期如果需求不能持续消化不断增长的库存，市场将面临较大的调整风险。

一、供应增速继续加快

10月份，大宗商品供应指数为117.8%，升幅较上月扩大11.8个百分点，连续两个月升幅扩大，且幅度明显加大。从数据的变化情况来看，虽然随着北方地区采暖季限产政策的逐渐深入，影响了部分商品的生产，但由于近期价格持续高涨，企业生产利润仍然可观，厂家开工率仍旧维持高位，特别是未限产地区钢厂正抓住年前最后的时间全力生产，努力保障效益实现及市场供给。各主要商品中，除钢铁、化工供应有所减少外，其余品种均呈现不同程度的增加，特别是能源类商品供应增长明显。

1、钢铁供应小幅减少

10月份，钢铁供应指数较9月份回落0.8个百分点，显示环保限产对钢厂生产形成明显的抑制。从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据显示，9月份粗钢和钢材产量分别为7182.7万吨和9356.4万吨，较8月份分别减少3.7%和3.3%；当月粗钢和钢材日均产量分别为239.43万吨和311.87万吨，较8月份日均产量分别下降0.49%和0.08%。另据中钢协统计，据中钢协统计，2017年10月上旬会员钢企粗钢日均产量183.59万吨，旬环比减少3.55万吨，减幅1.90%；全国预估日均产量236.72万吨，旬环比减少3.41万吨，减幅1.42%；10月中旬会员钢企粗钢日均产量181.83万吨，旬环比减少1.76万吨，下降0.96%；全国预估日均产量230.83万吨，旬环比减少5.89万吨，下降2.48%，连续两旬减少。数据显示，环保限产对钢厂生产形成的抑制影响依然明显。目前，北方地区钢厂限产已逐步全国展开，10月份邯郸、唐山、安阳、天津等地钢厂已相继启动采暖季限产，预计后期粗钢日均产量将会全面下降。不过，值得关注的是，9月份钢材出口量降至2014年3月以来的新低，1-9月份粗钢净出口同比减少2659万吨，减幅达33.98%，出口资源回流在很大程度上将弥补国内钢铁去产能所引起的供应缺口。

2、有色金属供应增加

10月份，有色金属供应较上月回升4.4%，时隔两个月后再现增长态势。从生产情况来看，在高利润刺激之下，国内有色金属产量整体增加，但因部分品种生产受环保影响，产量仍处下降通道，因此整体产量受到抑制，增幅有限。据国家统计局数据显示，10月份国内十种有色金属产量为444.1万吨，较9月份增长0.5%，但同比仍减少3.1%。各主要品种，铜、铅、锌较上月增长3.3%、6.5%和8.7%，但当月电解铝产量较9月份减少1.4%，连续三个月下降。

3、能源供应增长明显

近期，相关部门采取多种措施保证煤炭供应稳定，原煤产量增速明显加快，市场供应大幅增加。10月份，原煤供应指数为106.6%，时隔两个月后再现增长格局。据国家统计局数据显示，9月份，全国原煤产量29812万吨，同比增长7.6%，增幅较上月扩大3.5个百分点，较上月增加735万吨，增长2.53%。9月份日均生产993.7万吨，比8月份增加55.7万吨。

受新增炼化产能、国内成品油价格回升、以及假日出行增长等因素影响，近期国内成品油供应大幅增加。10月份，成品油供应指数继续上升，较9月份增长8.7个百分点。据国家统计局数据显示，9月份，国内原油加工量快速增长，环比增长4.7%，同比增长12.7%，比8月份加快6.2个百分点；日均加工量164.5万吨，比8月份增加12.5万吨。主要成品油产量环比明显增长，当月汽油、煤油、柴油较8月份分别增长6.3%、7.3%和6.1%；与此同时，同比增速较8月份均有大幅提高，汽油、煤油和柴油增速分别加快10.4、12.3和7.1个百分点。

二、需求延续增长势头

10月份，大宗商品销售指数延续增长态势，当月较上月大幅上升13.4个百分点，升幅扩大5.0个百分点，显示旺季需求强劲，整体终端采购依然维持较高水平。从消费端来看，当前国内大宗商品主要终端子行业的需求前景乐观，其中，基建投资增长仍是支撑消费的主要动力。国家统计局数据显示，1-9月份基础设施建设投资累计同比增长15.88%，较1-8月份增速回落0.21个百分点，回落幅度处于放缓的状态。9月份基础设施建设投资完成额回升至15.7%，较8月上升4.3个百分点；房地产投资增长9.2%，较8月上升1.4个百分点。同时，PPP市场呈现出较快的增长速度，截至9月底，全国公布中标的PPP项目已达到7.62万亿元，2017年新成交的项目已经达到3.17万亿元。整体来看，我们认为基建投资的增长可以抵消房地产投资的回落，建筑行业整体表现良好。10月份PMI指数虽出现回落，但已连续13个月保持在51%以上较高水平，显示经济运行态势保持稳健，平稳增长的特点更为明显。其中，本月采购量指数虽有小幅回落，但仍稳定在53%以上的较高水平，表明大宗商品的需求基础较为稳固。

1、有色金属需求旺盛

10月份，有色金属销售量较9月份增长5.4%，增幅扩大2.7个百分点，连续两个月呈现明显增长态势，显示有色金属旺季需求特征明显，整体销售良好。近期消费品行业整体表现良好，家电、汽车等保持增长状态。国家统计局数据显示，9月份国内空调产量为1525.4万台，环比增长4.3%，同比增长20.9%，也高于8月份的水平；洗衣机产量为718.7万台，，环比增长14.0%，同比增长10.3%；9月份汽车产销延续增长势头，环比增幅明显高于8月份。电力方面，国家电网第二批招标项目继续增加铜的消费量，四季度招标项目用铜量明显高于去年同期。

2、成品油销售延续高增长

10月份，成品油销售指数为116.4%，增幅较上月扩大5.9个百分点，连续两个月呈现高速增长的格局。10月份，国庆假期，天气良好，利于出行，汽油消耗有所增加。与此同时，10月份仍处柴油消费旺季，工业、基建等方面对柴油需求较多，特别是公路物流需求总体呈现上升趋势，加之部分地区秋收农忙持续，也对柴油需求有支撑。在终端需求拉动下，近期国内成品油销售情况良好。据统计，9月份，国内汽油表观消费量为1089.05万吨，环比增加10.4%，同比增加17.4%；当月国内柴油表观消费量为1483.3万吨，环比增加10%，同比增加15%。据当前市场情况推算，10月份国内汽、柴油表观消费量仍将显现增长势头。

三、库存增速有所加快

10月份，大宗商品库存指数为100.7%，升幅较上月扩大0.5个百分点，升幅在连续五个月收窄后，本月有所扩大。各主要商品中，除成品油库存指数继续回落外，其余商品库存指数均有不同程度的上升。数据显示，随着供给端的持续增长，市场库存开始积聚，供应压力有所加大。

1、钢铁库存持续增长

10月份，钢铁库存量较上月增长1.8%，连续两个月呈现升幅扩大的趋势，行业去库存压力进一步加大。据西本新干线监测库存数据显示，截至10月27日，国内主要钢材品种库存总量为999.5万吨，较9月末增加41.05万吨，增幅4.28%，较去年同期增加105.9万吨，增幅11.85%。本月社会库存国庆节期间出现大幅累积，节后缓慢下降。同时，从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，截止10月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1280.15万吨，旬环比减少62.27万吨，下降4.64%，较去年同期减少5.97%。与去年同期相比较，全国钢材市场库存增加106万吨，钢厂库存减少81万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期增加25万吨，而上月为减少145万吨。

2、原煤库存止跌回升

10月份，原煤库存量指数为101.1%，在连续两个月回落之后，本月回升1.1个百分点，显示随着产量的增长，供给紧张的局面开始缓解，原煤库存较前期有所增加。9月末，全国重点电厂存煤6219万吨，可用18天。10月中旬，沿海电厂存煤最低点为941万吨，而10月31日为1148万吨，呈现上扬态势。煤炭紧缺的状况得到缓解。另外，主要动力煤大港秦皇岛港煤炭库存数量自9月底开始逐步回升。截至10月23日，秦皇岛港煤炭库存已达740万吨，环比9月份增长13.6%，增长幅度明显。目前，港口煤炭数量充足，对于抑制近期煤价过快上涨起到了重要作用。

综合来看，10月份，国内大宗商品市场形势良好，供需两旺。但进入11月份，北方采暖季限产将进入全面落地期，对市场供需两端都会形成影响。另外，受制于资金来源，基建投资增速有进一步放缓的压力。预计后期国内大宗商品市场将转向供需双降，库存压力或将继续加大，价格上涨动力明显不足。不过，当前国内宏观经济总体平稳，积极的财政政策将有利于大宗商品需求，与此同时，近期美元维持弱势格局，也将利好大宗商品市场。可见市场仍有支撑因素，预计整体价格水平将在高位呈现偏弱走势，钢铁、煤炭、橡胶等商品价格继续下行的可能性偏大，铜、锌、成品油等商品价格仍旧看涨。

1、积极的财政政策有利于大宗商品需求

受海外需求回升和国内稳增长力度回升影响，三季度GDP增速小幅回落0.1个百分点至6.8%，符合预期，结合前面一、二季度的6.9%的增速，全年有望完成6.5%的预期目标。这为大宗商品的持续上涨提供了有利的宏观环境。

同时，目前国内货币政策中性偏紧，近期国债收益率大涨，也显示出市场流动性不充裕，不过央行更加注重微调，通过公开市场操作，建立利率走廊，资金短期波动不会对经济增长起到负面作用。美国已经进入加息周期，预计12月会再加息一次，缩表也进入日程。中国和美国两个超级大国在财政政策上面发力，中国通过一带一路，输出产能，固定投资增速稳中向好，特朗普大幅降低率，并大力推进基础设施建设。中美两国积极的财政政策在近几年有望继续拉动大宗商品的消费。

2、美元指数继续维持弱势

10月12日公布的美联储9月份会议纪要显示，美联储决策者认为，近期飓风并未影响美国经济前景，预计未来几个月经济增长会放缓，但不会长期如此，少数美联储官员反对今年再加息一次。多数与会者指出，加息的决策将取决于，未来几个月经济数据是否让他们对通胀回升到美联储目标水平更有信心，普遍心未来低通胀会持续。此次美联储会议纪要尽管继续释放鹰派信息，但不如市场预期，美元指数应声下跌，维持弱势。年内美联储还有两次议息会议，市场普遍预期再加息是在12月份，短期内美元指数或将继续维持弱势，这将继续利好大宗商品市场。